【菁英论坛】人民币美元汇率会跌至1比20吗？

今年人民币会大幅贬值吗？94年人民币曾贬值50%如何引爆东南亚金融危机？经济结构不稳，中共能抗住人民币大跌吗？（菁英论坛）

【新唐人北京时间2024年02月18日讯】2023年中国停止了清零封城政策的，很多人以为中国大陆的经济会逐渐回升，但实际上中国的经济却是每况愈下，虽然官方通过削减上年度产值的新造假方式，得出5.2%的GDP增长率，但是按照美元来计算的话，中国经济还是出现了二十多年来的首次负增长。有分析认为，今年人民币可能会下跌得更多，对美元的汇率甚至会跌到1：20以上，果真如此的话，这将对所有中国人以及中国和国际的经济活动产生什么样的影响呢？

人民币美元汇率1：20是如何算出来的？

台湾宏观经济学家吴嘉隆在新唐人《菁英论坛》节目中表示，有一种观点认为，理论上现在美元兑人民币的汇率，应该超过1：20，差不多是1：22，这个概念不是来自于资金流移动、热钱移动、国际资金移动的那个汇率理论，而是来源于购买力评价的汇率理论，就是GDP跟M2（广义货币供应量）的比值。生产总值GDP当分母，分子是广义货币发行量指标M2，这个比值的意思是，我生产一个单位的GDP，你是用多少价格来交易的，就是单位交易价格。那么两国的单位交易价格的比率就折算成汇率。

以目前美元兑人民币的汇率7.2来做基准。我们来算算看，2023年中国增发的货币折算成美元是40万亿美元，美国这边是20万亿美元，中国是美国的2倍。中国2023年的GDP折算成美元是17.8万亿，美国是28万亿，中国GDP是美国的64%，就是0.64。货币发行量是美国的两倍，GDP是美国的0.64，这样一算的话，你拿2除以0.64，得到3.125。这就是2023年美中经济竞争的变化，然后根据现有的汇率7.2乘以3.125算出来就是22.5。这个算法意味着一美元理论上可以换成22.5元人民币。如果GDP有水分的话，大家都知道，尤其是中方这边的水分特别多，所以理论上来看的话，人民币汇率应该贬值的更多。

现在的问题是，这只是购买力评价的理论，而现在用购买力评价相当落伍，这个理论其实还不如资金移动理论。其次是现在中国有大量的资本管制，并没有换汇的自由，所以这个理论值就大打折扣，只是纯粹的一种作参考的观点而已。另一方面，从资金流动理论来看的话，因为有强大的资本管制，你没有换汇的自由，所以这个理论值也没有办法充分展现。所以，人民币理论上会贬值，但是目前还看不出贬值的这个动作。

中国外汇受管制人民币汇率不反映真实经济关系

大纪元时报总编辑郭君在《菁英论坛》表示，经济学确实是有一个判断货币汇率的公式，主要用货币发行量、国家公债、规模进出口总量这一些数据来衡量的。如果按这些数据来衡量，人民币对美元确实是应该是1：20左右。但这个公式是一个理想状态，它有些假定的前提条件，最主要的条件是货币完全自由化，政府完全不干预，资金可以自由流动，不管是经常项目，还是资本项目的资金，都可以自由流动。但其实大部分国家都不符合完全的这个理想状态，完全符合这个条件的国家不多。就中国而言，基本上是属于政府控制程度很大的国家，基本上政府控制越多，这个公式就可能越不能适用。

那我举个例子，就是1980年美元对人民币是1：2.5。大家知道这并不代表当时中国经济好，实际情况是中国经济当时非常差，中国对外货币实行完全彻底的管制，所以那个时候官方汇率对普通老百姓没有任何意义，对一般的企业也没有任何意义。

现在中国对外汇的管制情况，确实比那个时候要宽松的多了，中国现在是外汇储备最多的国家，有三万亿美元，但仍然是全世界管制外汇最严厉的国家之一，这个管制会根据情况发生一些变动和调整。也就是说，如果当局认为情况非常紧急，它可以采取更严格的管制措施，甚至可以回到1980年代那个彻底管制外汇的时期。理论上说，如果是彻底的管制，每一美元进出都管制的话，官方可以报出任何一种汇率，美元对人民币1：1都可以，甚至1元人民币兑10美元都可以。这当然是一个极端的情况，因为交易受管制，结果是资金进出完全被冻结，没有人和你交易。所以我们在讨论人民币汇率是有一个前提条件的，就是说中共官方管制的方式不变化，和现在差不多的情况下，我们在这个前提下来讨论。

郭君说，虽然理论和实际差距很大，但是这个讨论还是有意义的，我们必须要知道，中共是根据什么来调整外汇管制的松和紧的。中共加入世贸组织WTO，其中有一个承诺，就是十五年放开资本项目的管制，到了2016年应该完全放开。实际上它没有放开，不过相对来讲，2016年的确实是管制比较松的时候，之后管制就越来越严了，开始是对企业、对外投资的管制，然后是外商企业撤资受到各种技术性的限制，这都是在限制资本项目的外汇类别，然后是居民个人使用外汇也受到限制，每年限制只允许兑换五万美元，就是开始限制经常性项目了。

本质上来说，货币的汇率就是用一种货币去买另外一种货币的价格。价格的本质是供求关系，这是市场的原理，但是如果出现价格控制，有买卖垄断，这个价格就未必反映供求关系。所以我们看到人民币汇率，不管是在岸的还是离岸的，并不是真正反映供求关系。1980年代那个时候官方报价美元兑人民币是2.5元人民币，但当时的黑市价是6元人民币，最多的时候升到12元人民币。黑市的价格其实也是我们参考人民汇率的重要参考指标之一了。

郭君说，香港人经常用水来形容钱，水往低处流、钱往成本低、风险低的地方跑。所以中国资金外流严重，意思是中国风险变高，资金的资产成本越来越高。这里面很多都是政治因素，而不仅是经济本身的因素。简单来说，如果大家预期中共外汇管制越来越严厉，那么资金外逃速度会越来越大，人民币汇率下跌的压力也就越大。当然，管制更厉害、黑市也就越活跃。

人民币贬值曾导致东南亚金融危机今日境况迥异

吴嘉隆在《菁英论坛》表示，从过人民币出现大跌，对全球经济对产生两个影响。第一是人民币贬值会让中国输出通货紧缩，对其他国家来讲，就是从中国进口东西会变得很便宜。第二个是贬值会形成一种预期心理，如果大家预期人民币要贬值，那么这种预期心理会影响国际资金的移动，资金会离开人民币，逃离人民币，这样的结果就会冲击中国央行的外汇储备。

那么央行在这个时候有两个选择。一个是守汇率，就是抛出外汇储备来防守汇率，避免贬值。另外一个就是防守外汇储备，守住外汇储备，放手让汇率去贬值。这两个对策怎么使用，央行会去平衡风险，如果汇率守得住，我抛出一些外汇来防守就会让贬值预期消失。那么这个事情可以干。如果我抛出外汇储备，这个汇率无法防守，守不住的汇率，这个时候我抛出外汇储备就是一种浪费。所以它必须平衡这个风险，很可能从守汇率转成守外储的时候，那就等于放手让汇率去贬。

我们说说1994年1月份的事情，因为从2月份开始，美联储就开始进入升息周期，从1994年2月到1995年2月，官方基准利率从3%升到6%，一年升了12个点，那是非常有名的一次升息，叫做债券大屠杀，导致债券价值的大跌。在美联储升息的前一个月，1994年1月份的时候，中国已经感受到很多资金撤离新兴市场，结果发生一件事情，人民币大幅贬值，在1994年1月份的时候，从1：5.8贬了50%，就是贬了2.9个百分点，变成1：8.7。这有什么影响呢？这个因素造成了后来的东南亚金融风。1994年人民币贬值之后，中国的出口竞争力大幅上升，把东南亚的出口市场出口机会都抢过来了。

东南亚国家本来那个时候叫做四小虎，准备像四小龙一样开始进入国际市场，开始接棒演出。结果被中国截胡了，拦截掉了，所以后来东南亚的贸易顺差就逆转了，然后最后资金开始外逃，然后出现泰国、马来西亚、印尼这些东南亚国家的金融风暴，原来就是来自于人民币在1994年1月份的大幅贬值。

人民币大幅贬值以后，还会有一个额外的现象或效果，叫做被剪羊毛，就是中国的优质资产会因为人民币的大幅贬值，在外资眼中会变得非常便宜，外资这时候就进来收割韭菜，就是把那个优质资产买走。将来这个优质资产回到正常价格的时候，外资会狠狠赚一大票。所以现在国际资金那些金融大鳄在等人民币跳水大幅贬值，那个时候大量的资金会回来在中国捡便宜。

大纪元资深编辑与主笔石山在《菁英论坛》表示，这个恐怕还得看当时的政治环境，如果中国很乱的话，别人也不去捡，这现成的东西捡了可能会跌的更厉害。现在看来，人民币汇率的问题，不光是经济问题，还有很多政治问题。中国目前的经济整个结构会不会像90年代当初那么稳固？恐怕也很难说，一旦出现大的波动，中国这钟经济结构能不能扛得住，这个都是非常难说的。未来如果再出现这么大规模的波动的话，很可能冲击到中国大陆很多方面，不光是经济问题，不光是老百姓的普通的财富问题，包括整个这个政治结构、社会结构可能都会受很大的冲击。