【财商天下】全球抗通胀中国却陷通缩威胁

CPI和PPI持续走弱，中国已进入通货紧缩？跟通胀相比，通缩对经济危害更大？中国的通缩是什么引起的？中国经济正陷入资产负债表衰退的恶性循环中？（大纪元制图）

【大纪元2023年04月16日讯】中共统计局近日公布了3月份的物价指数，CPI和PPI双双走弱，并低于预期。那么，中国是否已经出现或即将出现通货紧缩呢？通货紧缩到底是怎样形成的，它对经济有什么样的危害呢？中国经济是否正在陷入资产负债表衰退的恶性循环之中呢？我们今天就来谈谈这些内容。

什么是通货紧缩？

那么，什么是通货紧缩呢？

通货紧缩（deflation），是指一段时期内价格总水平的普遍持续下跌，就是通货膨胀（inflation）的反义词。通常，我们用消费者物价指数（CPI）来衡量价格总水平。如果CPI持续负增长，就代表通货紧缩来了。

还有一个容易和通货紧缩混淆的概念，就是反通货膨胀（disinflation）。反通货膨胀，是指跟之前相比，价格上升的速度放缓了，但价格总水平仍在继续上升，而不是像通货紧缩那样，出现价格的负增长。

那么，到底是什么原因，导致了通货紧缩呢？经济学家认为，造成经济通货紧缩的两个主要原因是：总需求下降和总供给增加。

引起总需求下降的因素，可能是货币供应下降，或者是信心下降等。

举例来说，如果一个国家的央行实施紧缩货币政策，降低货币供应，就会导致利率上升，那么随着借贷成本的上升，人们就会减少消费和投资，这就会抑制经济支出，就比如现在的美国等西方国家目前的状况。

再有，如果发生了一些负面事件，比如全球疫情大流行，导致人们信心下降，对未来经济更加悲观，他们就会增加储蓄并减少当前支出，从而导致总体需求下降，就像现在中国正在面临的问题。

通货紧缩的另一个诱因，就是总供给增加，造成这种现象的原因，可能是生产成本降低，或者技术进步等。

比如，石油，如果价格下降，那么生产成本就会降低，生产商就能增加产量，但这可能导致商品供过于求，生产商面临激烈竞争，就需要降低价格销售。

那么，可能有人会问，价格降低对消费者不是好事吗？未必。

如果是个别商品价格降低，或者价格总水平的降低是一个暂时现象，那么这可以促进消费。但是，如果发生通货紧缩，导致价格总水平普遍而持续下降，那就会造成严重的经济问题了。

通货紧缩通常发生在经济衰退期间，被认为是不利的经济事件，可能对经济造成许多负面影响，包括失业率上升、债务实际价值增加，以及螺旋式通缩等。

比如，在通货紧缩期间，随着价格下跌，公司利润减少，一些公司可能会通过裁员来削减成本，所以失业率会上升。

而且，一旦出现通缩，预期未来价格会再下跌，消费者也会延迟购买。

另外，在通货紧缩时期，利率往往会上升，这会使债务变得更加昂贵，消费者和企业往往会因此减少支出。

更糟糕的是，通货紧缩会导致螺旋式通缩（deflationary spiral）。什么意思呢？就是说，价格水平的下降会带来连锁反应，引发恶性循环。

举例来说，价格下跌可能会导致公司减少产量甚至裁员，进而带来收入下降，而较低的收入又会抑制需求，从而导致价格会进一步降低。然后，这种负反馈循环不断继续下去，就会让糟糕的经济形势不断恶化。

所以，通货紧缩，有可能预示着即将到来的经济衰退和艰难的经济时期，是一个重大的经济挑战。

中国经济是否进入通缩？

那么，大家看到，最近一段时期，关于中国是否已经进入通缩的讨论突然增多了，这是为什么呢？

最主要的原因，就是中共统计局在4月11日发布了今年3月份的物价指数，显示中国经济呈现出通货紧缩的态势。

官方数据显示，3月的居民消费价格指数，就是通常所说的消费者物价指数CPI，环比下降了0.3%，而且是连续第二个月环比下跌；同时，3月CPI同比上涨了0.7%，和2月比较，涨幅回落0.3个百分点，创下2021年9月以来的新低，也是一年多来首次跌破1%。

另外，3月份的工业生产者出厂价格，就是通常所说的生产者物价指数PPI，和上月持平，已经连续两个月零成长。但是，3月PPI同比下降了2.5%，和上月比较，下降幅度扩大了1.1个百分点，已经是连续6个月下跌，也是33个月来的低点。

这些数据显示，尽管中共官方声称经济复苏，但中国的内需仍然乏力。比如，《南华早报》引述野村证券分析师的看法表示，3月份通胀数据下降，表明疫情后的复苏势头依然疲弱，让市场感到失望。

另外，在去年CPI增长2%之后，北京当局将今年的CPI增长目标设定在3%左右。但凯投宏观（Capital Economics）的经济学家认为，中国今年达不到政府设定的通胀目标。

所以，3月份的物价数据发布后，大家都在讨论中国是否已经进入了通货紧缩，但是看法不尽相同。

比如：《财新周刊》4月13日的报导提到，中金宏观研究团队认为，通货紧缩应该伴随着货币供应量增长的下降，但中国的货币信贷充足，2月和3月的广义货币供应量（M2）同比增速持续创7年新高，所以，当前中国经济的物价形势并不符合通缩的定义。

报导还提到，国民经济研究所副所长王小鲁也认为，货币走高，价格走低，这不是通缩，而是产能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。

但是，中国社科院经济研究所教授刘煜辉早前就明确提出：“中国眼下的经济形势，一句话来讲，通缩开始了，经济已经落入衰退象限。”

从需求端来看，家庭部门没钱了，6个荷包都瘪下去了。中国家庭部门的总负债占可支配收入的比例，已经高达137.9%，而美国家庭的债务率的水平大概是90%。

由于高债务，今年1～2月份，中国家庭部门的信贷总量只有2,900亿元，而在正常情况下，比如说在2021年，一个季度家庭部门的信贷投放，应该是3万亿元水平。

从供给端来看，突出的矛盾是价格内卷。刘煜辉举例，年初时特斯拉降价，把整个中国的车链带入了严重的内卷，从终端车一直到上游的锂矿。锂盐去年最高峰时的价格是60万元一吨，3个月的时间就跌到了25万元。

现在的老百姓不买房，还要提前还贷，如果车辆再出问题，房和车两个加在一起，差不多就是整个制造业的70%，所以问题相当严重。

但是，在之前的15个月，中国进行了高强度的货币信用投放，M2增长了40万亿元以上，却依然没有阻止经济滑向通缩：实体经济的脉搏依然很微弱，房地产没什么反应，金融资产也没涨。股票是个存量市场，基金也卖得不好。

那么，为什么会这样呢？

如果按照我们一开始介绍的造成通货紧缩的原因来看，中国经济走向通缩，肯定不是因为生产成本下降或者技术进步导致的总供给增加，也肯定不是由于货币供应下降造成的总需求减少，那就只剩下一个原因，就是：信心下降造成的总需求减少，尤其反映在家庭部门和私人企业的信心下降。当然，还有可能是人口数量的骤减导致的需求减少，这个因素，我们今天先不讨论。