王赫：中共缘何大购黄金？

世界正处于前所未有的巨大变局之下，现货黄金价格不断上涨。(Jung Yeon-Je/AFP via Getty Images)

中共国家外汇管理局数据显示，1月末中共央行的黄金储备达2245.3吨，比12月末涨约9.9吨。这是中共连续15个月增持黄金。尽管2023年黄金的价格达到了创纪录水平，中共央行却是最大的黄金买家，月均购买20—25吨，年净购买量达225吨，超过该年全球央行的黄金净购买量总量的五分之一（见图1）。

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?资料来源：世界黄金协会官网

当然，不止中共央行，全球央行都在大买黄金。这有大背景。二战之后，美国主导建立起了布雷顿森林体系，即以美元为中心、美元与黄金挂钩、国际货币基金会员国的货币与美元保持固定汇率的一种国际货币体系。但是，1973年，布雷顿森林体系解体，美元与黄金彻底脱钩；1976年《牙买加协议》，规定黄金非货币化；再加上黄金作为安全资产的回报率低，全球央行持续售卖黄金，1999年欧洲的一些央行还搞了个《央行售金协议》（经过四次续签，已于2019年退出舞台）。到了2008年，全球央行的黄金储备，已从1973 年的36797.79 吨降至30002.31 吨。不过，2008年的金融风暴，使全球央行大逆转，2009 年开始“净购买” 黄金，迄今持续15年；其中，2013年起正式生效的《巴塞尔协议III》，还将黄金从三等资产上升到一等资产并成为银行的核心资本，使黄金可以作为发放贷款的备用金。尤其，在俄乌冲突的背景下，2022年各国央行黄金净购入量达1136吨，创下了1950年以来的最高纪录；2023年购买热持续，据世界黄金协会（World Gold Council，WGC）统计，全球央行的黄金净购买量（购买量减去销售量）大约是1037吨。

大家都知道，乱世买黄金。全球央行持续大量购进黄金，显示世界形势及其前景之严峻，已成全球共识。尤其，2008 年以来，2011-2013 年、2018-2019年以及 2022-2023年出现的三轮全球央行购金潮（分别购买黄金 480.8吨、1261 吨、2173吨），均与全球政治经济动荡有关。2011-2013年：欧债危机、美国国会两党迟迟未就债务上限达成一致；2018-2019年：美中贸易战，美国对伊朗和俄罗斯实施制裁；2022-2023年：俄乌战争，以及巴以冲突；等等。

然而，在上述大背景中，中共央行购买黄金的轨迹，却有其独特性（见图2）。

? ? ? ? ? ?资料来源：陆媒南都大数据研究院

第一，2009-2015年，全球央行购买黄金2939吨，其中中共央行购买了708吨（年均购买100吨以上），占比超过24%，主要显示的是中共实力的扩张和野心的膨胀。中共官方数据，2010年中国GDP超过日本，从此成为世界第二大经济体，此外外汇储备连续多年世界第一（2014年6月曾接近4万亿美元）；相反，美国金融危机、欧债危机相继爆发，中共的全球经济野心彰显（2013年起推“一带一路”），这段时间大规模购买黄金，推动人民币国际化，积蓄叫板美欧的底气。

第二，中共大增黄金储备的图谋，在2014-2018年间受到中共内斗的强烈钳制。例如，2015年股灾，被称为针对习近平的经济政变；2014-2016年巨量资金外逃，中共外汇储备2015年年末较2014年年末减少5126.6亿美元，2016年又较2015年减少3198.44亿美元。中国经济动荡势头已显。2017年召开了“打的很激烈”的中共“十九大”。当局要稳经济、要集权，扩张野心受到抑制。2016年央行黄金购买量下降到80吨，2017年停，2018年仅仅10吨。这与同期全球央行的黄金购买量形成鲜明对比。2009-2015年，全球央行购买黄金2939吨，年均购买近420吨，2016和2017仅分别略微下降为395吨和379吨，2018年竟飙至656吨。

第三，2018年美中贸易战，中美关系历史性改变了，中共的危机感非常强烈，2019年央行黄金购买量飙升至95.8吨，再次准备大增黄金储备，预备“去美元化”。不料，2019年底疫情突起，中国遭遇大劫难，中共购买黄金图谋再次落空，2020和2021年零购买。比较而言，全球央行黄金购买量2020年大跌，低至255吨，但2021年迅速回升到450吨，波动幅度远较中共平缓。由此可见，中共大起大落，其政策能力及其操作水平极其低下。

第四，2022年起全球疫情走向结束（中国例外），然而俄乌战争的爆发让世界动荡；同时，美欧高通货膨胀，美欧央行大加息；美国国债超过31万亿美元，两党却争吵不休、难以达成共识；这些都刺激各国央行狂买黄金，购买量创下最近70年的历史记录。中共的危机感则更甚：一则美中极端的战略竞争，二则中共对台战争的可能性越来越大，三则中共对欧美制裁的恐惧（俄罗斯就是榜样），四则中国经济风雨飘摇。中共为内稳经济、外抗美国，将购买黄金当作一个战略性举措，自2022年11月起大举入市，持续至今。

不过，虽然2009年至2023年，中共央行累计购买1181吨；但截止2024年1月末，央行的黄金储备也仅2245.3吨（中共国家外汇管理局数据），占外汇储备也就4%多一点。全球官方黄金储备共计35927.4吨（截至2023年12月底，国际货币基金组织数据），中共央行占比也就6.25%。

比较而言，截至 2023 年 3 月，美国拥有 8133.46 吨黄金储备，占世界储备的 22.71%，其次是德国、意大利、法国和俄罗斯，拥有的黄金储备分别为 3354.89 吨、2451.84 吨、2436.81 吨、2326.52 吨，分别占世界储备的 9.37%、6.85%、6.80%、6.50%。