【美股瞭望】1920年代美股大行情会重现吗？

COVID-19新变种Omicron示意图。(Shutterstock)

【大纪元2021年12月09日讯】美股连续三天上涨，标普500指数周三（8日）收报4,701点，几乎快要突破11月初的历史收盘价，“大魔王”Omicron新变种病毒或将让新冠病毒“流感化”，因其传染力更强但毒性减弱，人类与该病毒势将长时间“和平共处”，人们对变种病毒的认知也渐渐从死亡的恐惧蜕变到流感的预防。

鉴古知今，上世纪1918年爆发西班牙流感，当时全球约有四分之一或5亿人口感染该流感，估计造成2,000万～5,000万人死亡，其对人类经济和心理的冲击绝对不亚于2020年爆发的武汉肺炎。

但对股市而言，巨大灾难后反而迎来长期股价上涨的疯狂牛市，却是不争的事实。1918年爆发西班牙流感，但道指从1921年到1929年却累计大涨了500%，美国经济也出现了火箭般的升速，直到1929年美股爆发华尔街股灾才结束，此后经济萧条了长达10年之久。这便是许多人朗朗上口的“奔腾20年代”（roaring 20s）。

CNBC财经主播克莱默（Jim Cramer）认为，美国当前疫后经济的走向颇类似1918年大流感退去的模样，股市的模式很可能再度重复历史的轨迹。

从心理面分析，大流感和这次的新冠疫情都重创了人们心灵，人们对死亡的恐惧反而激发了求生的意志，能活下来的人们反而对生命更加积极，反映到经济活动上，人们更致力于恢复到生活正轨，经济也出现灾后复苏的景象，政府则在灾后小心翼翼地营造繁荣的愿景，如此促成了更长期的经济和股市复苏。

若美股奔腾1920年代的历史可以参考，当前美股的牛市走势可能只走了一半，而最迅猛的涨幅或已经出现在去年和今年这两年之中。标普500指数去年3月低谷为2,191点，但周三已涨到4,701点，涨幅达145%，此后若又再涨145%，该指数将达到11,000点以上，约为谷底2,191点的5倍之多，符合上世纪奔腾20年代道指的涨幅。

时序将进入2022年，面对的问题却是经济复苏温度缓增和通胀疑虑未解的难题。其中，美国经济咨商理事会（Conference Board）估计美国GDP增长率将由2021年的5.7%降到2022年的3.8%。

但2023年以后随着经济复苏步入轨道，美国的GDP增长率或降为2%～3%之间。换言之，经济的增长率已逐渐恢复到疫情爆发前的10年平均值2.2%附近。这或暗示未来两年股市的报酬率也将逐步恢复往年的10%平淡水平，而非近两年动辄倍数的暴涨。

另一个悬而未解的问题是通胀的温度能否下滑。美国10月消费者物价指数同比激增6.2%，创下30年高峰，而且也是连续六个月高于5%，今年可说是美国通胀爆发的关键年，但2022年是否降到3%以内？长期是否回到2%左右的美联储政策目标？若通胀的温度持续上升，“恶性通胀”或“停滞性通胀”的风险或将如影随形。

通胀的温度首先将挑动美国10年债殖利率的走势。今年3月，该殖利率一度升到1.744%，长期配息率偏低的科技股指数纳指因此一度自高峰回跌10%。若明年通胀温度不降反升，3月股价修正的历史或许再度重演。

美股究竟会走上繁荣复苏的“奔腾20年代”，还是出现通胀失控的停滞性通胀噩梦？华尔街著名的投资分析师亚丹尼（Edward Yardeni）估计，此后出现“奔腾20年代”的概率约65%，但仍有35%的概率可能出现通胀失控的噩梦。

笔者认为，经济和股市长线的变数很多，上世纪“奔腾20年代”的经验或许很难完全复制，但在投资心理上，股价持续上涨或突破新高将引发更多的乐观情绪，尤其近期美股即将再创历史新高，投资人乐观的情绪肯定高亢。

但投资人乐观之际往往疏忽了风险的因素，就像没人可以准确预测1999年网络泡沫后的2000年3月将出现科技股全面崩盘，2020年初也同样没人准确预测2020年3月会出现世纪大股灾一样。不管上世纪“奔腾20年代”会不会风华再现，投资人内心的天秤最好同时放上风险与报酬两大砝码，以免过度的乐观引来巨大的失落。