吴惠林：为金融风暴寻根探源

自人类创造了“货币”而金融风暴和经济萧条也与人类常相左右。 (PATRICK LIN/AFP/Getty Images)

【大纪元2023年04月03日讯】3月初，美国在一周内出现硅（硅）谷银行（SVB）、标志银行（Signature Bank）和银门银行（Silvergate）三家主要银行倒闭，紧接者百年老店瑞士信贷也出现危机，虽然在美国联邦政府和联准会出手以及瑞士银行收购下，暂时稳住人心，没有出现严重挤兑和更多银行倒闭。不过，在美国联准会升息与否及升息幅度、速度这个最重要因素的冲击下，短暂的平静究竟能维持多久？早已受到预期的金融风暴和停滞性膨胀（Stagflation）究竟会不会来呢？

突如其来的银行倒闭固然逼使联准会降低升息幅度，也很可能就停止升息。但在经济疲弱、纾困和刺激投资政策下，通货膨胀不太可能消失，那么，升息又会来到，接着银行又面临倒闭危机，于是政府再出手相救、升息动作再停、通膨再现…如此的循环将伊于胡底？

当瑞士信贷被瑞银收购后，瑞士财政部长就这么说：“政府不救，‘瑞信撑不过24小时’，倒闭就是全球金融危机。”所以，政府就是救世主，这在2008年全球金融海啸之后，已形成一种“社会观念”，形成了一种习惯性的心态。也就是说，如果你够大的话，政府就不会让你倒闭；如果你相信政府不会让你倒闭，政府是你的朋友，你就会倾向于做愚蠢、不负责任的事情。这也就是通称的“道德危机。”（moral hazard），而且“五鬼搬运”事件也将层出不穷。不但贫富悬殊会愈来愈严重，人人都会轻忽风险，都相信政府会来拯救，而且相信政府一定有办法救。如此一来，世人都会成为小孩，无法自立负责，事事依赖政府保护。可是，政府是凡人组成的，不可能是万能的神，已故的前美国总统雷根不是早就告诉我们“政府不能解决问题，政府本身就是问题”了吗？毕竟政府的“头痛医头、脚痛医脚”的救急，其政策措施会是“错误的实施”，会让伤口继续在掩盖下恶化，终而腐烂而亡。我们不是耳熟能详“斩草不除根，春风吹又生”？必须找出病根再将病根除掉才行。那么，金融风暴或金融泡沫的根源何在呢？

回顾历史，可以这么说，自人类创造了“货币”以来，“五鬼搬运”就愈来愈方便，“投机炒作”勾当也愈见炽热，而金融风暴和经济萧条也与人类常相左右。十七世纪初荷兰郁金香热和十八世纪初的南海泡沫，是历史上早期最经典的两个案例。而一九三○年代的全球经济大恐慌，更是研究金融危机的经典事例。

金融狂热一波接一波

这些历史事件都不乏被记载分析，最著名的当属一九九○年出版的《金融狂热简史》（A Short History of Financial Euphoria），这是已故经济学家约翰．高伯瑞（John K. Galbraith）所写的一本畅销小书。如高伯瑞书中所言，人们对金融风暴的记忆时间不超过二十年，当投机泡沫崩盘瓦解，理财金童受到惩罚，财务金融理财学门或许不若往日风光，但不到二十年另一批金融天才又再出现，相关学科也再度热门，金融创新又受到礼赞，买空卖空再度大行其道，实质制造经济又被晾在一旁，没多久再出现疯狂炒作，接着则是轰然瓦解崩盘，经济大灾难降临。高伯瑞无奈地告诉我们：“除了更清楚掌握投机倾向与过程外，我们能做的似乎很有限。”也就是说，将历史事件始末详述，让世人了解来龙去脉，强化自己的怀疑态度是唯一治疗方式。

高伯瑞为我们记述了一九三○年代以前的金融狂热，日本知名财经专家仓都康行（Yasuyuki Kuratsu）在二０一四年出版的《12堂撼动世界的财经课》这本书则延续高伯瑞，为我们阐述自一九七一年尼克森震撼以来，直到二０一四年经历四十余年已经发生过的十二次经济危机，提醒世人金融危机时不时会重演，要我们发挥理性不要轻易被骗，让“历史是一面镜子”的教训落实，不要让“历史的教训就是从来没从历史中得到教训”的遗憾重演。

不过，当二○○八年全球金融海啸达到最高潮，各国政府进一步竞相使用QE（量化宽松）政策下，好似平息了风暴，但质疑声一直不断，而更大的金融风暴正蓄势待发，也是专家们持续接力发出的警告。毕竟政府以政治手段解决危机看似有效，其实只是将病症掩盖，甚至是累积负能量，不久之后会迸发更大风暴，也就是说，从历史中得到的是负面教训。

金融风暴为何出现？

其实，金融风暴、经济大衰退之所以一再出现，大都是金融业失职、政府官商勾结推波助浪，以及政府错误纾困政策的结果。已故的台湾中研究蒋硕杰院士早年明说的“五鬼搬运法就是金融赤字”，已指明金融机构以各种方式将钱搬给少数有权有势者。金融机构原本扮演“资金桥梁”或“金融中介”的角色，右手接受民间的存款，左手将这些存款贷放给能力高、从事“实质生产”的业者。

这种金融体系不但无趣，规模也不大。例如，在二十世纪美国股市兴起的一九六○年代，金融和保险业合计只占不到GDP的四％，但这种无聊、原始的金融体系却维系了在一个世代之间，使生活水平倍升的经济体。对照二○○八年金融海啸发生前夕，金融和保险业占了GDP的八％。而且更有规模巨大的公司，吸收社会中头脑最好的人才，他们让金融业光鲜亮丽，其背后的证券化过程，使贷款不再专属于借方，而是继续转给其他人。这些人把贷款细切、分割，并把个人的债务整合成新资产，像是次级房贷、信用卡卡债、车贷等都进入金融体系中。结果使风险倍增、金融体系弱化，终而惨遭崩解，进而危及各产业，延祸全人类。

二○○八年全球金融海啸的教训，并未让金融业回到正轨。在衍生性金融继续创新下，金融业掌控的权力更大，其塑造的政府官员、监管机构、执行长，甚至很多消费者的想法和心态，能力更为夸大，这也就是上文所提及的“道德风险”场景。在二○○八年之后，行政部门的决策多为金融业带来庞大利润，且造成房屋所有人、小公司、劳动者和消费者的损失。金融业已成经济成长的阻力，而非催化剂，其成长使企业和整体经济社会都受到损害。

严防“金融化”演变成“金融诅咒”

二十一世纪的今天，已是金融家在对企业发号施令，在金融市场创造财富已成为目的，而非把金融市场当成工具，以达成共享经济繁荣的目的。金融思维已在企业根深柢固，公司也开始运作得像银行，只要搬动现金，就能比以前赚更多钱；光是从单纯的金融活动，就能产生五倍于二次大战战后时期的收入。

有专家已警告说，我们的金融体系已无法对实体经济发挥作用，而且成为一种经济疾病，早在一九七○年代，“金融化”（financialization）现象就浮上台面，如今已不知不觉地缓慢影响全人类。它经由金融、保险、房地产三大火红产业，在规模与权力上大幅扩张。结果就是经济成长放缓、贫富差距扩大、市场缺乏效率、公共服务受创、贪腐更严重、其他经济部门被掏空、民主和社会整体受害，“金融诅咒”（finance curse）也就到来了。也就是说，金融不但是病毒，而且毒性更强更烈。

在“金融创新”已是不可挡的潮流下，二０一三年诺贝尔经济学奖得主罗伯?席勒（Robert Shiller）的“将优良道德融入华尔街文化”不失为一帖良药，这也是一千多年前唐玄宗开元时期的宰相张说，在〈钱本草〉短文中告诉我们的用“道、德、仁、义、礼、智、信”精炼货币之道。至少“信用”、“诚信”这项根本的道德必须重回人间，其实，金融的本质不就是“信用”（credit）吗？让货币或钱回归到“交易媒介”的本分，也让金融机构返璞归真回到“金融中介或桥梁”本色，而社会中各行各业也要体认到贷款应是从事实质生产，而非买空卖空、投机炒作之用。既然政府已独店货币发行，必须严格管控货币供给量，而“规则（rule）替代权衡”应是最起码该遵行的原则啊！