Sharp(1964)，Lintner(1965)，Black(1972)的资本资产定价模型(Capital asset pricing model, CAPM)认为，股票的收益只与整个
股票市场的系统风险有线性关系，即Rit-Rft=βi(Rmt-Rft)。Fama and French (1996)对美国股票市场决定不同股票回报率差异的
因素研究发现，股票市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异,因此提出了著名的三因子模型，即市场超额收益因子(MKT)，账面市值比因子(HML)
和规模因子(SMB),在实证资产定价领域产生了深远的影响。长久以来，Fama-French 三因子模
型都是研究美股时铁打不动的 benchmark。
然而，近年来，侯恪惟，薛辰以及张橹（HXZ）三位教授基于实体经济投资学理论(又称q-theory)提出了对股票收益解释更强的q-factor四因子模型，即市场因子(MKT),
规模因子(ME),投资因子(delta)以及盈利因子(ROE)。
并且在一篇题为“Replicating Anomalies”的文章中，惊人的复现了学术界的447个选股异象使其不再显著
（见Hou.K,C.Xue, and L.Zhang,2015 Digesting Anomalies:An Investment Approach The Review of Financial Studies,forthcoming）。
另一方面，AQR大咖Cliff Asness,Andrea Frazzini等人认为，在很多市场上，加杠杆是受到约束的，投资者主观上也会对杠杆的放大效应产生一定恐惧。 因此，大量的投资者为了追逐更高的收益，会更愿意持有较高Beta的资产，从而助推了高Beta资产的价格。